当AI收入激增140%，这家老牌PC巨头的确成AI原生了吗？
文｜白鸽
编｜王一粟
在AI期间，企业级劳动的“含金量”，正迟缓替代“PC出货量”，成为联念念估值的另一根锚。
5月26日，港股联念念集团盘中一度涨超12%，报17.66港元，创历史新高，总市值速即阻碍2000亿港元关隘，贴近2200亿港元。而在上个往复日则涨近20%。
成本市集如斯买单的背后，是联念念集团交出了一份比年来难题颜面的财报，尤其是在企业AI劳动市集。
据2025/2026财年（2025年4月-2026年3月）暨第四财季数据清楚，联念念集团全年营收5899亿元东谈主民币，同比增长20.3%；调和后净利润145.5亿元，同比大涨42.1%，增速为营收增速的两倍。
其中，ISG（基础设施业务群）收入同比增37%，并实现全年盈利。SSG（有讨论办职业务群）贯穿20个季度保捏双位数增长，全年营收阻碍710亿元，运渔利润率建壮在22.4%的高位。
而能够得到史上最好财报数据的背后，是联念念在中国区这块检修田上，实现非PC收入占比接近“半壁山河”，比集团举座更早完成“结构性切换”。
联念念集团实行副总裁、中国区总裁刘军在里面邮件中表示，上财年，联念念中国AI关联收入同比激增高出140%，在总营收中占比达到32%。AI已成为联念念中国皆备的中枢增长引擎。
联念念集团实行副总裁兼中国区总裁刘军
这也就意味着，联念念中国已不再是传统真谛上的PC厂商，而所以企业级AI劳动为中枢增长引擎的公司。而股价的暴涨，也传递出一个明确的信号，联念念的转型故事，正在被再行订价。
事实上，自2017年，从率先的3S转型，到搭建云原生和中台化的中枢引擎，到提倡全栈AI政策布局，再到树立搀和式AI加快中国智能化转型政策，联念念中国的转型走了近十年。
而近两年来，跟着智能体赛谈的大爆发，AI诈欺已从消费端的“尝鲜”迟缓走向企业端的“刚需”，中国AI产业发展正从快速滑行进入腾飞阶段。
刘军此前默示，中国消费者对智能体的使用率从23%翻番至47%，而更为要害的是，企业智能体的摄取率在一年内从30%飙升至88%。而这显然也给企业级AI劳动市集带来更大的机遇。
因此，自2024年，联念念中国就密集推出了各式智能体产物，组建面向个东谈主、企业和生态的完满矩阵，包括乐享智能体、百应智能体、擎天Claw、天禧/天禧Claw、联念念同享等等。
其骨子是把AI从“单一用具”升级为“组织器官”，每个智能体都是一个可孤苦作战、又可协同联动的“数字职工”，最终主见是让每一家企业都领有属于我方的“硅基战队”。
同期，本年4月，联念念中国还发布词元工场、企业级龙虾湖有讨论等产物，正试图以“词元”（Token）为新的计量单元，把企业IT劳动变成可订阅、可度量、可领域复制的出产力商品。
然而，这套智能体军团在企业市集真实落地情况若何？联念念中国从卖电脑，到咫尺卖AI，企业级市集的确会为其买单吗？
史上最强财报背后 ISG与SSG的休戚掺半
业内皆知，联念念以PC起家，曾贯穿数十年占据群众PC市集第一。往日四十年，联念念的营业骨子上是“按台计价”，卖一台电脑赚一台的钱，卖一台劳动器赚一台的钱。
然而，这种模式的天花板还是了了可见，PC市集的竞争已从增量争夺转向存量内卷，价钱战压缩利润空间，而AI PC天然带来换机潮，但骨子上仍是周期性契机，无法撑捏永久增长。
也正因此，刘军的判断很径直：联念念中国必须完成结构性切换——从依赖PC的硬件销售商，转向以劳动和管制有讨论为中枢的全栈AI劳动商。
从财报来看，天然IDG（智能勾引业务群）仍是基本盘，但ISG+SSG共计孝顺了近35%的营收和更高比例的增量，显然，联念念已从“PC厂商”迟缓编削为“AI基础设施+管制有讨论提供商”。
而ISG+SSG两伟业务群，亦然联念念中国面向企业级劳动市集的要害，一个是底层的AI算力基础设施，一个则是从行业管制有讨论，到智能体诈欺的提供者。
不外，在这份亮眼收货单背后，ISG和SSG两伟业务群呈现出了判然不同的发展态势，一个刚刚爬出失掉泥潭但利润率堪忧，一个捏续高质料增长但领域天花板隐现。
一方面，ISG告捷实现扭亏为盈，第四财季更是录得营收56亿好意思元（同比增长37%）、运渔利润2.02亿好意思元的历史最好单季发达。
往日两年ISG曾因AI劳动器前期干与大、毛利率低而堕入失掉。如今扭亏，讲解联念念已渡过“赔本赚吆喝”的阶段，跑通了盈利模子。
但问题在于，其全年运渔利润率仅0.4%（7300万好意思元利润/192亿好意思元营收），即便Q4单季利润率也仅约3.6%，这与行业标杆变成赫然对比。
戴尔2026财年（甘休2026年1月）基础设施部门（ISG）全年营收608亿好意思元，运渔利润71亿好意思元，运渔利润率约11.7%；即便在利润率承压的季度，仍督察在8.8%-10.3%区间。
联念念ISG的利润率不足戴尔的三分之一，甚而低于戴尔利润率最差时间的一半。
更严峻的是市集份额。据IDC数据，2025年Q4群众劳动器市麇集，戴尔以10.0%份额位居OEM第一，超微9.3%紧随后来，而联念念与波浪比肩约4.0%，HPE仅3.1%。ODM直销模式更是占据举座市集的53.2%。
这也意味着，联念念ISG天然吃到了AI劳动器爆发的红利，但主要处于价值链卑劣——“拼装和寄托”法度。其扭亏，更多依赖领域效应和AI需求爆发带来的营收推广，而非简直的订价权或时期壁垒。一朝AI劳动器需求增速放缓或竞争加重，极低的利润率将使其再次堕入失掉风险。
与ISG业务比拟，SSG名义上还是成为联念念集团的新利润“奶牛”。
从增速看，SSG发达优异。群众IT劳动市集2025年领域约1.9万亿好意思元，瞻望2026年约2.08万亿好意思元，复合增长率约9.7%。联念念SSG 19%的增速约为行业均值的两倍，且22%以上的运渔利润率远超传统IT劳动商。
但问题在于皆备领域，100亿好意思元的营收在831亿好意思元总营收中仅占12%，在集团里面的言语权远不足IDG（589亿好意思元，占比71%）和ISG（192亿好意思元，占比23%）。
更要害的是，SSG的高利润率建立在联念念远大的硬件装机量基础上（联念念累计PC销量已达11亿台），属于“硬件绑定型劳动”。一朝PC市集再度下滑或企业IT预算松开，SSG的增长韧性将濒临闇练。
玄虚来看，联念念2025/26财年财报是一份“转型里程碑”式的收货单，ISG扭亏讲解注解了基础设施业务的可行性，SSG捏续高利润考证了劳动化标的，AI收入占比三分之一清楚了结构转型的收效。
但这份财报更像是一份“合格线以上、优秀线未满”的答卷。
ISG的利润率水平尚未达到行业安全线，劳动器市集份额仍处于第二梯队；SSG的高利润难以弥补领域短板，集团举座对PC业务的依赖依然过重。
联念念集团董事长兼CEO杨元庆提倡“两年内达成1000亿好意思元营收”主见，要是ISG不成将利润率升迁至5%以上、SSG不成阻碍150亿好意思元领域，这可能只会是又一场“领域优先”的冒险。
靠智能体军团打市集 联念念作念的若何样
2025年，被视为“超等智能体元年”，微软、阿里云等巨头纷繁布局智能体生态，争夺“智能体进口”界说权。而智能体在企业真实场景的落地，也成为兵家必争之地。
亦然这一年，刘军慎重提倡了智能体军团的办法，又被其称为“硅基战队”，由1个超等智能体+多领域专科智能体组成，通过协同完成复杂任务，落地“东谈主智共创”模式。
在这个硅基战队中，世界杯高清直播所谓的1个超等智能体，被分为两类：
一个是个东谈主侧，所以天禧智能体为主，主要面向C端用户的“一体多端”中枢，是AI PC/手机/平板的“AI大脑”。
一个等于企业侧，所以乐享智能体为主，其是智能体军团的中枢大脑、融合进口，负责意图瓦解、任务讨论、调和相易各领域智能体（营销、销售、劳动、供应链、研发等）。
本年4月，联念念集团2026/27财年誓师大会上，刘军文告，除了原有的联念念乐享，智能体军团新增联念念同享和乐Claw两大超等进口。
其中，联念念同享专攻外部息争，让渠谈商洽谈、下单更省时省力，升迁作念营业着力，乐Claw则主要负责里面开动，替职工包揽审批、查数据等平常杂活，让举座办公更高效。
加上原本的乐享，联念念在企业侧，变成“乐享+同享+乐Claw”三大超等智能体产物。
值得一提的是，这三大超等智能体产物，主要面向大型企业通用场景，而针对中小企业和政企市集，联念念还有另外两个智能体产物。
其中，联念念百应智能体，是面向中小企业（SMB）的AaaS（智能体即劳动）平台，通过订阅模式寄托。面向政企市集，联念念则推出了擎天Claw，其定位是业界首只企业专属龙虾。
擎天Claw并不是孤苦于军团的新物种，而是军团在企业级市集、至极是政企赛谈的深刻落地阵势，并与乐享（大企业通用场景）、百应（中小企业普惠）变成高中低全隐蔽的梯队。
那么，这套智能体军团，在企业级市麇集作念的若何样？
在东谈主工智能从时期炫技走向产业深耕确当下，联念念中国的智能体军团，骨子上是一场将制造业运营告诫与AI深度会通的各别化解围，它不卖模子，卖的是“我方用过且考证有用的运营进程”。
以乐享超等智能体为例，其在联念念中国里面创造了18.9亿元经济效益、替代400个客服坐席、ROI达255%的数据，不是实验室里的POC斥逐，而是真实业务跑出来的筹办效果。
这种“零号客户”模式让联念念中国在B端销售中领有了竞品难以复制的信任钞票：当别东谈主还在讲AI能作念什么时，联念念中国则不错径直展示AI为我方省下了若干钱。
更遑急的是，擎天Claw所封装的研产供销服Skills库，骨子上是将一家年营收近6000亿元、隐蔽180多国的群众化制造企业的组织Know-how产物化，这是纯时期公司不管干与若干算力都无法短期获取的壁垒。
然而，玄虚咫尺信息来看，联念念中国这套企业智能体军团，更多还所以里面考证为主，短缺更多的外部行业标杆案例。
对比其他友商竞品，联念念中国咫尺表示的外部智能体落地，主要取悦在：
灵巧城市（武夷山、宜昌）——政府类名目，可复制性受地域政策影响；
某零卖客户（百应）——单一案例，短缺行业横向扩展的系统性表示；
制造业（与羚羊工业互联网息争）——细节未公开。
米乐体育(M6Sports)官网入口刘军提倡，新财年联念念中国将深耕制造、零卖、体育、交通、灵巧城市五大行业，其中体育被详情为中枢阻碍赛谈。但这赶巧讲解，除IT/科技（联念念自己）外，其他行业的深度落地仍处于“选赛谈、打样板”阶段，尚未进入“批量复制”阶段。
不错看到，在企业AI市麇集，联念念中国的终极壁垒大要不是万全算力平台，也不是乐享智能体，而是“一家制造企业若何把AI塞进我方的血管里，再把血液样本卖给同业”。
这种“组织即产物”的逻辑，让联念念中国在制造业、供应链等重运营场景中领有不可复制的深度。
然而，要是不成在12-18个月内将里面考证飘扬为外部大领域收入，这一法度论也可能从“护城河”变成“天花板”。
2026日出东方 如故晨曦初现
“从这一刻起，联念念要成为AI原生的公司。”在新财年誓师大会上，杨元庆明确提倡，联念念要透顶转型成为一家AI原生公司，并条件两年内实现举座营收阻碍1000亿好意思元。
现时，PC市集还是迟缓到达天花版，而联念念集团念念要实现千亿好意思元主见，很猛进程上要依赖于其中国区业务能否连接加快转型。
毕竟，中国区是AI收入增速最快、智能体落地最深、搀和式AI模式最熟习的市集。
从市集竞争神气看，联念念中国在企业级AI劳动领域濒临多线作战：华为、波浪、新华三在算力与基础设施领域强势竞争；互联网巨头在云霄大模子领域占据流量与时期上风；同期AI时期迭代加快，客户需求碎屑化，对劳动商的寄托智力提倡更高条件。
那么，联念念中国要若何破局？
刘军在屡次采访中反复强调联念念企业级AI劳动的三大中枢原则，确保政策不偏离：
一是搀和式AI优先，坚捏端-边-云协同，优先遴荐成本最优、秘籍安全、落地高效的搀和部署模式，主见鼓舞80%的Token耗尽产出于勾引腹地，20%通过云霄协同。
二是价值寄托为王，即通盘劳动以“客户业务价值”为中枢，停止“为AI而AI”，确保每个有讨论都能管制施行业务问题，实现降本增效。
三则是生态共建共赢，不阻塞时期，与英伟达、微软、DeepSeek等国表里大模子厂商深度息争，绽放天禧生态，新财年干与10亿元资源，升级政企息争伙伴体系，构建“AI+利益共同体”。
而迈向2026年，联念念中国的企业级AI劳动也正全面押注Token经济，尤其是跟着企业龙虾湖有讨论和Token Factory（词元工场）产物的发布。
浮浅来说，词元工场是Token的“出产工场”，龙虾湖是智能体的“驻地基地”。前者管制Token若何高效、低成本出产的问题，后者管制Token若何在企业腹地安全、大领域消费的问题。
两者通过万全异构智算平台的时期底座买通，再经由擎天Claw/乐享等智能体完成结尾实行，组成了联念念以词元为中心的企业级AI劳动完满闭环。
而词元工场和龙虾湖有讨论的发布，意味着联念念中国正从卖劳动器向卖Token出产智力和卖企业智能体算力平台升级。
这两款产物的发布，也秀美着联念念慎重树立“以词元为中心”的产物法度论。
在日出东方2026政策中，刘军也明确了联念念改日一年企业级AI劳动的三大标的，包括捏续深刻深刻智能体军团，扩大直营隐蔽，优化渠谈体系，同期鼓舞个东谈主+企业智能共创，天禧AI作念个东谈主超能搭档，擎天AI寄托企业可见价值，实现端侧与企业侧AI协同，构建全场景AI生态。
最遑急的少许，则是实现AI原生引擎，即组织与进程全面AI化，提速增效，裁汰劳动成本，升迁寄托着力。
站在2026年的门槛上，联念念中国企业级AI劳动正从智力建造期进入价值收尾期。刘军判断，跟着大模子迭代和DeepSeek等开源低成本模子的出现，AI普惠的大门已徐徐开启。
现时，尽管联念念的转型还是取得初步收效，但在AI市麇集，仍充满挑战。
不错看到，联念念向企业级AI劳动的转型，是中国传统科技巨头“大象回身”的典型样本。
刘军对这场转型在线观看(无插件)世界杯比赛视频直播的定位相当瓦解：“从2017年启动日出东方政策以来，联念念中国区一直在鼓舞智能化转型，而这场变革大要莫得极度。”
当企业智能体摄取率从30%飙升至88%，当非PC收入占比接近半壁山河，当贯穿19个季度双位数增长成为常态，联念念已不再是阿谁只卖电脑的联念念。
但它能否在搀和式AI的波浪中，简直从“中国的IT劳动第一”进化为“企业智能的指导者”，则取决于它能否跳跃利润率范围、阻碍产能瓶颈、实现从名目到产物的领域化复制。
这场转型，远未到终局。