作家｜黄晓彬
原创首发｜蓝字策画
奢侈电子需求下跌，存储芯片加价，地缘摩擦访佛关税扰动…许多东说念主齐说，PC 行业的末日来了。
但老牌电脑厂商联思，偏巧在这个节骨眼上，交出了一份号称逆天改命的收获单。
5 月 22 日，联思集团发布 2025/26 财年第四季度及全年级迹。Q4 单季营收接近1500 亿元，同比增长 27.1%，创下近 20 个季度以来最高增速；弯曲后净利润平直翻倍，大幅超出商场预期。
拉长到全年看，联思全年营收5899 亿元，初度冲过 5000 亿大关；弯曲后净利润 145 亿元，同比增长 42.1%——利润增速差未几是营收增速的两倍。
这是联思诞生40 多年来，最悦主张一份财报，莫得之一。
成本商场的响应愈加平直。财报发布后联思股价联接拉升，市值迫临2200 亿港元，创下近 26 年新高。铁心 5 月 27 日开盘报 19.11 港元，比较 5 月 22 日 13.79 港元的开盘价，在短短三个交往日就涨了快要 40%。
往日公共印象里的联思，是一家典型的强周期硬件公司，事迹随着全球PC 出货量一说念坐过山车。这一次，它却在行业下行周期里逆势打出了历史最好，照实让东说念主刮目相看。
可是，这如故咱们熟识的阿谁"卖电脑的"联思吗？一家 40 岁的硬件老炮，凭什么在行业最冷的技艺，打出了我方最热的一仗？
联思变了？
也许公共齐在期待一个不一样的谜底，但联思此次事迹好，谜底如故那么俗套：离不开PC。
从最新财报看，IDG 智能斥地业务仍然是联思最大的基本盘。这个板块包括 PC、平板、手机等智能终局，全年营收约 4185 亿元，占集团总营收向上七成。
也即是说，岂论联思目下讲几许AI、工作器和工作，它的现款牛依然是老本行。
但这一次，PC 业务的表现不仅仅“卖得多”，更病笃的是“卖得贵”。
第四财季，联思PC 全球商场份额达到 24.4%，陆续稳居第一，而且当先上风扩大到 15 年来最大。与此同期，高端 PC 出货占比达到 50%，平均售价也在提高。
其中，AI PC 是一个关节变量。
财报清楚，联思AI PC 渗入率正在提高，AI PC 依然占联思 PC 出货向上 30%。在 Windows AI PC 品类里，联思全球份额约 31%，排行第一。
也即是说，一样是卖PC，联思仅仅换了一种卖法。
往日PC 厂商最怕的是行业进入存量商场，公共只可靠价钱战抢份额。但目下，Windows 10 行将罢手撑持带来的换机需求、企业斥地更新、AI PC 主见带来的高端化，共同把一部分需求从头推了起来。
不外，真确让这份财报显得“不像传统 PC 财报”的，是第二块业务：主作念工作器、存储、云基础门径、AI 工作器等基础门径的ISG业务。
这块业务往日几年一直是联思转型里的重插足板块，可是一直存在增收不增利的问题。
此次不一样了。
2025/26 财年，亚搏体育官方网站 - YABO联思 ISG 全年营收约 1362 亿元，同比增长 32%，并齐全全年盈利。第四财季，ISG 营收约 390 亿元，同比增长 37%，策动利润创下单季历史新高。AI 工作器订单储备约 210 亿好意思元，依然成为联思最受宥恕的新增长点。
这背后对应的是AI 基础门径需求爆发。
往日两年，大模子覆按拉动了GPU 工作器需求；目下，越来越多企业初始把 AI 使用到具体的业务里，推理、部署、液冷、存储、旯旮计算这些需求也跟飞涨。
这些需求，正巧落在联思熟识的才气界限里：硬件制造、供应链束缚、全球托付、企业客户工作。也即是说，有契机吃到AI 基础门径周期，成了联思被商场醉心的中枢标签。
而此次联思盈利，还有一个元勋：骨子上是卖AI工作、运维、订阅式有计议和企业措置有计议的 SSG业务。
这块业务听起来莫得PC 和工作器魁伟上，但对利润很病笃。联思 SSG 全年营收向上 700 亿元，同比增长 19%，而且策动利润率永久守护在 20% 以上。而且比较硬件买卖，工作迹务的平正是利润率更高，也更稳妥。
毕竟硬件卖出去之后，企业还需要部署、真贵、升级、安全、斥地束缚，这些齐能酿成联思后续的收入。
是以，联思此次财报悦目，不错简便回首成：
PC 业务稳住基本盘，AI PC 和高端化举高了单机价值；AI 工作器让 ISG 终于从亏蚀负担酿成增长引擎；工作迹务则陆续提供更高利润率，把全体利润质料撑住。
三条澄澈，组成了联思此次“史上最好财报”的真确底色。
但问题也来了。PC 回暖、AI 工作器爆发，世界杯直播这些红利并不是联思独享的。难说念吃到时间红利的，唯有联思吗？
获利的不啻联思
推行上，AI 波浪起来以后，一批老 PC 巨头齐从头找到了获利的契机。
先看惠普。它仍然是一家典型的PC 加打印巨头，AI 对它最平直的真谛，是给 PC 换机提供了一个新根由。
Windows 11 升级、企业斥地更新、AI PC 普及，齐在股东个东说念主系统业务回暖。2025 财年，惠普全年营收同比增长 3.2%，第四财季个东说念主系统业务收入同比增长 8%......阐明 PC 这门须买卖并莫得透澈失去弹性。
但惠普的回暖，更像是在修收复来的基本盘。AI PC 能让电脑卖贵极少、好卖极少，也能把用户从头拉进换机周期，可它暂时还没长成一条安稳的增长弧线。
与此同期，惠普还要唐突打印业务下滑和成本压力。2025 年底，惠普文告到 2028 财年前裁人 4000 至 6000 东说念主，用 AI 器用替代部分岗亭来降本增效。
换句话说，惠普一边在吃AI 的红利，一边还得靠 AI 来砍我方的成本，处境并不随和。
戴尔走的是另一条路。
比较惠普守住终局，戴尔吃到的红利更平直地来自工作器和数据中心。戴尔2026 财年第四财季总收入同比增长 39%，其中基础门径措置有计议集团收入同比增长 73%，AI 优化工作器收入达到 90 亿好意思元，同比增长 342%。
这个增速放在系数硬件行业里齐算炸裂。
但戴尔的AI 故事，高度聚积在数据中心这一个法子。它赚到的是算力建筑的钱，PC 端的存在感反而在变弱。
这意味着戴尔的事迹弹性，很猛进度上绑在AI 基础门径的投资周期上——周期在，增长就在；周期一朝放缓，故事也会随着缩水。
还有二线的华硕，2025 年全年营收冲破 7300 亿新台币，同比增长向上 26%，一样创下历史新高。
拉动增长的关节，是旗下AI 工作器业务初度冲破千亿新台币大关，占到总营收的 15% 到 20%。华硕以致给 2026 年定下了 AI 工作器再增长 50% 的主张。
不外，华硕也濒临GPU 和内存供应焦虑的压力，依然率先上调了 PC 居品售价来对冲成本。
是以，老PC 巨头们照实齐在 AI 时间找到了我方的位置：惠普靠 AI PC 和换机周期稳住终局买卖，戴尔靠 AI 工作器吃到算力建筑周期，华硕也凭借电竞和 AI 工作器打出了新高。
而联思比较其他几家巨头，不同之处在于，它在团结个时间中，一次性吃到了更多的AI 红利，同期踩中了 PC 回暖、AI PC、高端化、AI 工作器和工作迹务好几条线，是以才拿到了这份炸裂的收获单。
商场第一次在一家老牌PC 厂商身上，看到了一张比较完好意思的 AI 拼图。
仅仅，这不代表联思依然酿成了一家真确的AI 公司。
距离真确的 AI 公司有多远？
今天的联思，更多吃到的是AI 时间外溢出来的硬件红利、基础门径红利和工作红利。仅仅，它如故莫得站到波浪最中央。
最典型的即是AI PC。
此次联思PC 业务表现很好，AI PC 渗入率也在快速提高。但从用户感知来看，AI PC 还莫得到“非买不行”的阶段。
许多东说念主换电脑，仍然是因为斥地老了、系统该升级了、企业采购周期到了，而不是什么“AI 功能依然透澈更正了使用风尚”。
换句话说，目下的AI PC 更像是一台更贵、更强、带有 AI 卖点的新电脑，还不是一个真确真谛上的新计算平台。
更关节的是，AI PC 的中枢体验，并空虚足掌抓在联思手里。
操作系统看微软，芯片平台看英特尔、AMD、高通，真确高频的 AI 诓骗还要看大模子公司和软件生态。联思能把硬件、散热、续航、托付和工作作念好，但它很难单独界说 AI PC 最终会酿成什么。
AI 工作器亦然一样。
ISG 此次扭亏，照实是联思财报里最亮眼的变化之一。但 AI 工作器本人亦然一个竞争强烈的商场。国内有波浪、新华三，外洋有戴尔、惠普企业、超微，公共齐在抢大模子和企业 AI 部署带来的订单。
而且，AI 工作器最中枢的价值链，仍然在上游芯片、内存、互联和关节零部件厂商手里。工作器厂商固然有价值，但更多是在作念系统设想、整机托付、液冷有计议和客户工作。
是以，联思接下来要评释的，不仅仅“我能卖 AI 工作器”，而是“我能永久、稳妥、故意润地卖 AI 工作器”。
这亦然联思和真确AI 公司的离别。
它不掌抓模子，不掌抓中枢芯片，也不掌抓操作系统进口。它的上风，是制造、供应链、渠说念、企业客户和托付才气。
它更像AI 时间的链接者和集成者，而不是规则制定者。
但这并不会影响联思此次财报的紧要真谛。
对一家40 多岁的老牌 PC 巨头来说，即便没法一下子酿成下一家英伟达、微软能够 OpenAI，至少也能把我方往日积攒的硬件、供应链、渠说念和工作才气，从头接进了 AI 时间的产业链里。
是以，联思此次枯木发荣式的财报，价值在于它评释了一个更现实的可能性：
旧PC 企业并不单能等周期回暖，也不错通过拥抱时间波浪，把我方的旧才气从头组织成更买卖。
对那些还在造反、还在寻找新故事的老牌PC 企业来说世界杯高清直播，联思此次至少提供了一个精彩的参考。