着手：南财社
4000亿光模块巨头，赴港上市之路不测按下暂停键。
5月18日，手捏“PCB+光模块”的A股光模块巨头苏州东山精密（002384.SZ）的港股招股书，因满6个月有用期未完成审核经由，自动失效。
而在一年前，东山精密还和光模块毫无琢磨，是家以PCB业务为主的“果链”企业。但靠着客岁并购大家光模块及光芯片巨头索尔念念光电，东山精密得手从PCB跨界，一举踏进光模块大家头部阵营，站上AI时间的“风口”。
站在“光”里，东山精密股价也所有狂飙：客岁4月于今，东山精密股价从最低点的21.55元照旧暴涨至222.08元，一年涨幅超10倍，总市值从400亿涨到4068亿。持股33.25%的实控东谈主袁富根、袁永刚、袁永峰父子三东谈主，持股市值也超1352亿。
但这场“封神”级并购的背后，并非坦途。多量收购资金的参预，不仅让东山精密堕入资金紧绷的窘境，也让袁氏父子职守了千里重的财务压力，而这次港股招股书失效，更让这份压力雪上加霜。
01
截胡万通发展（维权）
狂砸近60亿豪赌光模块
纵不雅东山精密发展历程，险些每一次越过式成长，都离不开精确的并购布局，号称一部“并购成长史”。
首创东谈主袁富根最开动是靠着低端金属构建起家，创立了东山精密的前身，东山钣金。主要靠作念电视机天线、五金冲压件，给家电、通讯设备商供应钣金件和精密金属，附加值低，赚的都是些“贫窭钱”。
小工场终末如故冉冉壮大，还在2010年得手登陆深交所。之后袁富根退居幕后，将公司交给两个女儿袁永刚和袁永峰。
AG百家乐APP中国官方下载两个女儿掌舵后，就开动了公司转型的并购之路：
2014~2018年，通过收购牧东光电进攻光电表露、收购维信电子踏进苹果供应链，收购PCB制造商Multek补皆PCB全产物线。自此，PCB业务也成为公司的中枢辅助。
2023~2025年，东山精密又接踵收购苏州晶端、Aranda Tooling工场、法国GMD，切入车载表露和汽车电子限制。
而要说澈底将东山精密市值推上如今4000亿巅峰的，如故2025年并购光模块巨头索尔念念光电。
2025年6月，东山精密公告称，拟以不卓越59.35亿元（约6.29亿好意思元）的现款，收购Source Photonics Holdings（索尔念念光电）100%股权。
据悉，索尔念念光电是大家稀缺的具备IDM（集成器件制造商）垂直整合智力的企业，领有EML（电摄取调制激光器）光芯片中枢本领，具备100G、200G光芯片量产智力，甚而照旧兑现了200G EML芯片的99%自供。
何况，索尔念念光电的800G EML光模块已兑现批量委用，1.6T光模块已通过英伟达等考据并小批量委用，瞻望2026年第四季度兑现批量出货。
值得一提的是，最开动提倡要收购索尔念念的其实是家地产上市公司——万通发展。2024年6月，万通发展公告，拟以3.24亿好意思元（约合21亿元东谈主民币）收购索尔念念光电1.24亿股股份，但因为跨界太大，最终于2025年1月告吹。
5个月后，就被东山精密“摘了桃子”。
拿下索尔念念光电后，东山精密得手兑现“PCB+光模块”双赛谈布局，精确踩中AI算力爆发带来的光通讯需求红利，其股价也爆发式高潮。赶走5月19日收盘，世界杯直播东山精密股价已涨至222.08元，总市值达4068亿。
02
欠债飙升现款承压，
寄但愿港股募资但受挫
但这次“蛇吞象”式的并购，也让东山精密资金多量流出，财务杠杆高企。
2025年报表露，因为年内并购索尔念念光电和GMD集团，东山精密的投资动作现款流出同比加多85.14%至102.9亿元，而在2024年末，该数值仅为约55.59亿元。
为了缓解资金压力，东山精密还在2025年6月向实控东谈主袁永刚和袁永峰定向刊行A股股票，召募资金约14.04亿元（扣除有关用度后剩13.92亿），以补没收司流动资金。
这14亿，自有5亿是袁氏兄弟的自有资金，剩下的9个多亿都是两东谈主向银行，录取三方筹借来的。也便是说，二东谈主不仅押上了我方的全部身家，还不吝举债。
但即便如斯，东山精密的资金压力和财务杠杆依旧不小。2025年报表露，东山精密钞票欠债率63.98%，总欠债385.49亿，同比加多了42.1%；其中短期借款80.11亿，一年内到期的非流性欠债约34.55亿。本年一季度，短期借款进一步达到近89亿元，钞票欠债率64%。
据最新财报，本年一季度操办现款流净额惟有11.27亿，比客岁同期还减少了2.38亿。但发挥期内，东山精密短期借款近89亿元，应付账款总和近140亿，钞票欠债率64%；同期公司存货余额近98亿元，应收账款近96亿元。
在此配景下，港股上市成为东山精密缓解资金压力的垂危寄予。
在一举并购索尔念念光电后，东山精密将目力放到客岁爆火的港股商场上。2025年11月18日，东山精密隆重向港交所递交了刊行H股及在港交所主板挂牌上市的恳求。
而这次港股募资的用途，除了开荒新形状及升级现存坐褥形状及产线、投资并购，还有偿还现存债务，包括此前为位于盐城和苏州的精密组件坐褥形状开荒提供资金的贷款，揣度卓越13亿元。
但不巧，刚好撞上了内地监管部门对赴港上市从严审查的窗口。而东山精密高企的欠债、潜在的商誉减值风险以及现款流压力，当然成为监管问询的重心。
2026年1月9日，证监会海外司曾向东山精密发出五项补充问询，问题包括：
1、医疗器械等业务禀赋竣工性及外商投资准入合规性；
2、控股鼓舞高比例股权质押对适度权矫捷性的影响；
3、并购索尔念念光电（59.35亿元）后的商誉减值风险与现款流压力；
4、PCB、光模块业务波及的数据出境安全评估合规情况等。
尔后东山精密又阅历多轮问询回答，耗时较长，超出了招股书审核周期。
到5月18日，东山精密的招股书文献隆重逾期失效，而东山精密现在也尚未对招股书失效的情况发布公告，也未败露后续是否会重新递交上市恳求、转机募资决议等有关规划，其赴港上市之路的下一步走向，仍充满不细目性。
从低端钣金加工，到4000亿光模块巨头，东山精密凭借精确的并购布局兑现了越过式发展，踩中了AI光通讯的行业风口，而索尔念念光电的优质钞票也为其已往增长提供了坚实相沿。
但并购带来的资金包袱、商誉风险，类似监管环境的变化，让其海外化融资之路遭受周折。关于这家站在行业风口上的企业而言，若何缓解资金压力、搪塞监管条目、化解商誉风险，将成为其能否不绝领跑行业、兑现长期发展的关节。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
使命裁剪：杨红卜 世界杯直播